今日沪铜10和11合约价差达到1740元/吨，折算多头移仓年化收益率为35%，达到历史极高水平。同时，沪铜远端其他合约价差也处于较高水平。我们认为沪铜期限大Back，市场需要极度谨慎。

沪铜近端合约涨幅较大，但远端合约涨幅较小。在强现实弱预期的背景下，近端合约拉着远端上涨，但如果近端崩塌，远端有可能表现相对更弱。从供需角度看，沪铜期限大Back将刺激供应和压制需求。持货商空头移仓亏损较大，大概率选择在近月交仓或者在现货市场销售。多头近端买货成本较高，有可能向远端移仓。今日现货已经崩塌至贴水，市场成交清淡。

其次，沪铜涨幅较大，但是伦铜持续承压。不过，从全球角度看，我们依然坚持铜价震荡的观点，美元持续坚挺以及海外衰退预期将在未来一段时间限制价格的上方空间。但是，全球供应端存在扰动，以及国内电网以及全球新能源持续带动铜的需求，将使得全球铜库存维持在低位水平，进而对价格形成底部支撑。